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土耳其第一财经 素比伏:没有了外汇储备,房子就成了一堆砖头!

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-11-26  浏览次数:27
核心提示:每一轮美元升值周期的背后,都有一波国家倒下,被美国割了韭菜,而倒下的样子居然一模一样。过去的几年中,土耳其在总统埃尔多安
 每一轮美元升值周期的背后,都有一波国家倒下,被美国割了韭菜,而倒下的样子居然一模一样。

过去的几年中,土耳其在总统埃尔多安的领导下,创造了经济上的奇迹。通过积极融入欧元区,资本自由流动,大批外国资本涌入了土耳其。土耳其经济高速增长,从2011年到2015年,土耳其以美元计价的GDP年均增长超过10%,比我们的经济奇迹还要显著。而土耳其的人均GDP也突破了10000美元,比我们还高2000美元,步入了中等收入国家。而土耳其的房价也在资本的推动下,不断刷新纪录,其房地产占GDP的比例一路飙升到了9%以上。这个时候,土耳其成为了名副其实的中东第一大国。

一个国家进入了中等收入水平之后,就面临着“中等收入陷阱”,从二战之后,无数国家倒在了中等收入陷阱里面。虽然有些成功突破,但这几年又被打回了原型,比如阿根廷。真正突破了中等收入陷阱的基本上就日本和亚洲四小龙:韩国、香港、新加坡和台湾。

土耳其在面临中等收入陷阱的时候,首先是经济增速开始下滑,紧接着步入社会危机,前两年军方发动了政变,虽然很快就平息了,不过这样的局面对国外资本而言,是极其不愿看到的。土耳其虽然是世俗化的伊斯兰国家,但是跟美国这种基督教国家,总是有一些距离的。在特朗普声称要对土耳其进行制裁的时候,土耳其就面临崩盘了。

从2018年起,土耳其货币里拉进入了到了快速贬值的时期。这跟全球主流的新兴国家一样,一旦美国加息,由于资本自由流动,资本自然就会流出。这个时候,土耳其的债务就暴露在眼前。高达4600亿美元的债务,而外汇储备只有1300亿美金,很明显,这笔账基本上是还不上的。而土耳其这两天又在外汇市场托市,这区区1300亿美金,估计很快打光。要知道,我们在2016年耗费了近万亿美金,也才勉强保住了7的汇率。现在,土耳其总统已经开始号召大家,拿出压在枕头底下的黄金和美元了。

现在,土耳其人终于恍然大悟,自己的房子不过是一堆砖头而已。如果能够把房子卖掉用来还外债,那该多好?可惜,外国人根本就不要,本国人也不缺。如果房子能够换来美元也行,可是也不现实。美国当年次贷危机的时候,房价暴跌,居民债务破产,这个时候好歹还能把房子甩给银行。而面临外债要违约的时候,房子一文不值,一切都不过是纸面上的财富。

这轮新兴市场的危机,从巴西到阿根廷,从南非到印度,现在又到了土耳其。这些都是过去全球经济的明星,但背后实际上本质都一样,都是靠国外资本推升了资产价格,带动经济复苏,而自己的贸易又赚不到足够的外汇,结果国外资本一撤,剩下的就是一地鸡毛。跟98年的亚洲金融危机何其类似?

反思这场危机,香港也在风声鹤唳中。不过港府有4000亿外汇储备,捍卫港币基本上没有太大问题,只是一出手捍卫港币,股市就会大跌。从2月判断港股见顶以来,港股已经下跌了20%,正式步入了熊市。

要处理这样的危机,需要两个底气。一个是外汇储备,这是面临资本外逃的底气。一个是自身没有泡沫,这是资本外逃时不会遭遇断崖式下跌的底气。

无数国家倒在了“中等收入陷阱”的门口,倒下的样子又何其类似。正如同《阿房宫赋》中的那句名言:后人哀之而不鉴之,亦使后人而复哀后人也!

尽管市场和全球舆论反应强烈,前路坎坷,但今天的土耳其远远没有落到山穷水尽的地步,仍有巨大的调整空间。未来将是一场危机与治理模式改革的赛跑。

本币汇率暴跌会成为土耳其总统埃尔多安的滑铁卢吗?8月10日,土耳其里拉急遽贬值约17%,又接连几日“跌跌不休”,震惊了全球市场,直到8月14日才止住暴跌势头有所反弹。今年以来里拉汇率已经总共下跌超过了40%。可以说,土耳其经济在连续快速增长近20年之后,遭遇了进入本世纪以来最大规模的危机。

里拉暴跌的直接导火索应该是美土关系恶化。作为对土耳其关押美籍牧师布伦森的报复,美国总统特朗普把从土耳其进口的铝和钢产品的关税提高一倍,分别达到20%和50%,这刺激了里拉的暴跌。然而,这并不是最根本的原因。由于土耳其经济增长模式存在一些潜在的根本问题,以及美国退出量化宽松政策、美联储加息导致美元走强,里拉确实存在长期的贬值趋势。本次汇率危机只是长期存在的隐蔽风险的一种显像化。

十多年来趁着经济高速增长的东风,埃尔多安的政治命运也一帆风顺。今年6月,埃尔多安及其领导的正义与发展党在总统与议会选举中大获全胜,这代表了选民对他的肯定。然而,埃尔多安主持的这场经济增长高度依赖低利率、高债务与大搞基建的模式。对于土耳其经济的持续增长来说,庞大的基础设施建设工程功不可没。埃尔多安执政时期,随着政府私有化计划的推进和外资的持续流入,如雨后春笋般涌现的基础设施,从公路、铁路、机场、运河到高楼、大桥、港口、电站,构成了土耳其高速经济增长的璀璨标志。这背后又是长期实行的低利率政策,藉此土耳其才能实行大规模的财政刺激,通过建筑业的高速发展来拉动整体经济,提供就业,为政府赢得民众的持续支持。

然而硬币的另一面是大规模借债,前一段时期美国实行量化宽松导致的全球美元流动性泛滥,也助长了土耳其方面的借债势头,而土耳其对此中潜藏的风险并没有给以足够重视,所以在美国逆转货币政策之后,由于自身房屋不牢固,受到的冲击就变得很明显。据统计土耳其企业目前背负的外币贷款总计为2930亿美元,本币汇率下跌意味着这些债务负担变得日益沉重。当然,土耳其遭遇的这一问题并非特殊情况,而是当下新兴市场国家普遍面临的潜在风险,比如阿根廷比索在今年4月暴跌,巴西雷亚尔等货币今年也大跌。由于投资者倾向于把新兴市场国家视为一个整体,所以汇率贬值风险会在这些国家之间传染。

在经济繁荣时期大量举借以外币计价的债务,虽然为本国的基建等事业提供了大量资金,但这本来就意味着经济要承受巨大风险。任何风吹草动,都有可能引起一场汇率贬值与信心丧失的恶性循环:随着本币汇率的贬值,偿还外币计价债务的压力大增,这导致经济前景恶化,从而进一步降低投资者的信心,所以汇率继续贬值。这样的情况在经济史上很常见,比如1997年亚洲金融危机前夕马来西亚等国的情况就与此颇为相像。这种状态本身便意味着脆弱性,也就是说,许多原因都有可能导致这样的恶性循环发生,既可能是外部风险,也可能是本国国内的政治环境导致市场产生疑虑。不幸的是土耳其同时遇到了这两种情况:一是美元走强引发国际资本流动,二是国内政治变化、埃尔多安集中权力于自身,导致投资者信心发生变化。

但当然这并不是世界末日,土耳其目前可以视情况的发展,选择打出一定的牌,比如实行一定的资本管制以阻止资本外流,在事态继续恶化的情况下还可以向国际货币基金组织(IMF)等请求紧急援助。目前仍不清楚汇率贬值会不会影响该国今年的经济增速。假如除了汇率贬值之外,土耳其经济基本面也趋向恶化,这就有可能引发一场新兴市场国家的整体危机。由于土耳其企业向欧洲银行大量借债,所以土经济若陷入严重危机,也可能造成与希腊债务危机相似的效应,给欧洲银行业带来压力,尽管土耳其并没有加入欧盟。这些情况目前只是值得担心的风险,能否避免取决于土耳其能否及时调整政策。

显然土耳其的问题是经济过热,因此需要加息和削减预算开支,然而加息可能影响经济增速,进而损害政府的民众支持率,彻底改变当前增长模式也可能导致大量企业陷入破产清算,这同样会带来巨大的政治压力。埃尔多安能否成功解决当前危机,取决于他能否把国家经济命运放在自身政治考虑之前,改变他一直坚持的反对加息的态度,尽管这可能对他意味着一定的威信损失与政治成本的付出。

另一方面,尽管土耳其的经济政策有值得批评之处,但作为北约盟国,美国在土耳其遭遇外汇市场大幅波动时突然加征关税,特朗普给以幸灾乐祸的嘲讽,这显然有违盟国相处之道,也必将对已经紧张的美土关系造成长期损害。埃尔多安已经呼吁抵制iPhone等美国科技产品。他还可能向俄罗斯、卡塔尔等国寻求支持,同时在配合美国制裁伊朗方面睁一只眼闭一只眼。特朗普一时对埃尔多安报了仇,但这可能给美国带来长期性的政治成本。这或许也将印证亨廷顿曾经的预言:土耳其将与西方渐行渐远,重新强化与伊斯兰世界的融合。

 
 
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